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【我功夫特牛臺服版 v0.13.1 安卓版】（2）4月社會融資規模1.36萬億，對實體經濟新增人民幣貸款8700億，同比均出現超20%下行，略低于市場預期，M1同比增長2.9%，M2同比增長8.5%，環比增速出現下行，流動性收緊疊加PMI數據小幅回落、中美貿易摩擦結果仍待觀察，宏觀悲觀預期仍待修複。綜上判斷：由于貿易摩擦走勢仍待觀察，宏觀流動性及PMI數據趨弱，宏觀悲觀預期仍待修複。雖然4月新開工數據超預期，但由于拿地及5月主要房企銷售數據環比下行，下遊制造業銷售較弱，下遊悲觀預期仍待修複，板塊暫不具備趨勢性上行走勢條件。投資建議：受到邊際需求大幅下行且産量維持絕對高位影響，邊際存在累庫預期，成材價格承壓，由于成材價格及需求爲黑色資産主邏輯，成材利潤下行導致的産業鏈利潤重新分配或將導致黑色資産價格出現回調；目前宏觀及下遊悲觀預期仍待修複，疊加成材利潤同比下行，板塊尚不具備趨勢上行條件像素世界平臺跳躍Pixel World v1.7.7 安卓版。

近年來PPP模式興起，企業杠杆加大，2019Q3環保行業資産負債率爲57.7%（+3.3pct），創五年新高，往後看墊資驅動模式難以爲繼，高杠杆撬動業績時代已過。子板塊差異明顯，固廢高增長，水務穩健。營收增速表現依次爲：固廢治理（42.1%)、大氣治理（16.5%）、監測檢測（15.2%）、水務運營（14.6%）、水處理（-1.2%）、節能環保（-33.8%）；歸母淨利潤增速表現依次爲：固廢治理（23.2%）、水務運營（9.7%）、監測檢測（0.8%）、大氣治理（-11.2%）、水處理（-36.2%）、節能環保（-65.1%）。固廢及水務板塊受益于在手垃圾焚燒、汙水處理等在手産能投放，業績持續高增長；監測板塊受益于環境管理事權上收、督察趨嚴，監測設備需求旺盛，但受制于政府購買力下滑行業階段性放緩；而前期信用擴張過猛的水處理、節能板塊不僅業績慘淡，部分公司甚至難以日常經營，行業出清。

1-5月，全國政府性基金預算收入和支出分別同比下降3.8%和增長32.8%，其中國有土地使用權出讓收入和支出分別同比下降6%和增長15.8%，分別較上月降幅收窄1.6個百分點和回落5.5百分點；全國一般公共預算收入和支出分別同比增長3.8%和增長12.5%。1-5月全國固定資産投資同比增長5.6%，增速較上月回落0.5個百分點；支撐評級的要點土地供應和成交情況:1-5月，全國房企土地購置面積同比減少33.2%Sports Camera app v1.6 最新版，較上月降幅收窄0.6個百分點；土地成交價款下降35.6%我功夫特牛臺服版 v0.13.1 安卓版，比上月下降2.1個百分點。1-5月，萬得100個大中城市成交土地規劃建築面積同比減少7.7%，一線、二線、三線城市累計成交量同比分別變化39.4%、-1.4%、-16.9%。

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